이더리움 디플레이션율 상승의 의미
암호화폐 분석업체 글래스노드(Glassnode)의 자료에 따르면 지난 화요일 이더(ETH) 공급의 연간 순인플레이션율은 -2.772%로 사상 최저치를 기록했다. 이더는 스마트 계약이 가능한 이더리움 블록체인을 구동한다. 이더리움은 탈중앙화 애플리케이션 관련 생태계 규모 측면에서 세계적으로 지배적인 블록체인이다. 이더는 시가총액 2위 암호화폐다.
이더의 순인플레이션율은 이후 23일 기준 -1%대로 상승하며 지난 한 달 동안 분명한 추세를 보였다. 이더 공급량이 감소하고 있다. 그리고 이더리움 네트워크의 현재 행보가 계속된다면, 디플레이션율은 더욱 가속화될 수 있으며, 많은 분석가들은 이 추세가 ETH 가격에 강세를 보일 것이라고 생각한다.
높은 가스 요금이 ETH 디플레이션을 가속화하는 이유
글래스노드에 따르면 이더리움 네트워크의 가스 가격은 7개월 만에 최고치인 64 Gwei를 기록했으며, 1 Gwei는 0.000000001 ETH에 해당한다. 사용자가 거래를 위해 지불해야 하는 최소 가스 요금(Gwei)은 Gwei 가스 가격에 현재 21,000인 Gas Limit를 곱하여 계산한다.
즉, 가스 가격이 64 Gwei를 기록한 지난 화요일, 사용자들은 거래당 최소 134만 4천 Gwei, 즉 0.001344 ETH를 지불해야 했다. 이는 지난 화요일 이더의 종가 기준으로 대략 2달러 10센트(작성 시점 기준 한화 약 2천 7백원)이다. 일요일에 가스 가격은 30 Gwei 정도로 떨어졌는데, 이는 일요일 종가 이더 가격 기준으로 대략 1.06 달러(한화 약 1천 4백원)인 0.00063 ETH의 거래 수수료를 의미한다.
가스 가격 상승은 이더 공급량이 소각되는 속도와 직접적인 관련이 있다. 그 이유를 이해하기 전에 이더리움 네트워크 요금 구조가 어떻게 작동하는지 알아야 한다. 네트워크 요금은 두 가지 요소로 나뉜다. 첫 번째는 모든 사용자가 자신의 거래가 블록체인에서 처리될 수 있도록 지불해야 하는 기본료(base fee)다.
사용자가 거래를 더 빨리 처리하기 위해 지불할 수 있는 선택적 팁이 있다. 이더리움 네트워크는 네트워크 트래픽이 폭주할 때 상승하는 기본료를 자동으로 계산한다. 2021년 8월 런던 하드포크 때 구현된 이더리움 개선 제안(Ethereum Improvement Proposal, EIP) 1559는 사용자가 지불한 기본료를 모두 소각하여 해당 토큰들을 영구적으로 공급망에서 제거한다.
그 결과, 기본 가스 요금이 상승하면, 이더의 소각률도 상승한다. 이는 위의 차트에서 확인할 수 있다. 빨간색 막대는 EIP 1559에 의한 ETH 소각률을 나타낸다. 이 소각률이 ETH 발행율인 약 0.55%를 초과하면 ETH 공급량이 감소한다. ETH는 이더리움 네트워크를 보호하는 노드와 스테이커에게 우선적으로 발행된다.
ETH 디플레이션율의 가속화
올해 이더리움 네트워크상의 활동량이 증가하고 있다는 지표들이 있으며, 활동량이 계속 증가한다면 가스 요금에 대한 추가 상승 압력을 유발하여 ETH 소각률을 더욱 높인다. 디파이 라마(DeFi Llama)에 따르면 이더리움 네트워크의 스마트 계약에 예치된 자본 총액, 총 예치량 자산(Total Value Locked, TVL),은 약 540억 달러로 연초 이후 약 350억 달러에서 급등했다.
총 예치 자산의 상승은 암호화폐 가격 상승에 의해 일부 설명된다. 그러나 ETH TVL은 연초 3,100만대에서 약 3,230만대로 증가했다. 한편, 이더리움 네트워크상의 ETH 거래 회수와 거래 대금은 지난 한 해 동안 상당히 정체되었지만, 최근 몇 달 동안 소위 내부 스마트 계약 콜(이미 실행된 스마트 계약 내에서 시작된 콜)의 수가 증가 추세에 있어 네트워크 스마트 계약 활동량이 증가하고 있음을 나타낸다.
이더는 전년 대비 42% 가량 상승했으며 시장 심리가 개선된 가운데 투자자들이 탈중앙화금융(DeFi)에 참여하면서 이더리움 네트워크 활동량이 지속적으로 상승할 것으로 예상된다. 높은 네트워크 혼잡으로 인해 연간 ETH(EIP 1559) 소각률은 2022년 초에 6.0%에 달했다.
당시 이더리움 블록체인은 여전히 에너지 집약적인 작업 증명 컨센서스 메커니즘에 의해 구동되고 있었으며 네트워크를 구동하는 채굴업자들에 의해 높은 에너지 수수료와 채굴 비용이 발생한 결과 이더리움의 발행률은 연간 약 4.4-4.6%로 훨씬 더 높았다. 이는 이더의 디플레이션율이 최대 약 1.5%에 불과하다는 것을 의미한다.
그러나 EIP 1559 소각률이 2022년 초에 최고치로 돌아오면 이더의 디플레이션율은 5.5%에 달했다. 이더리움 네트워크 가스 요금과 ETH 소각률의 추세를 정확히 예측하는 것은 불가능하다.
한 가지 확실한 것은 ETH가 디플레이션 자산이라는 사실이며, 이는 향후 몇 년 동안 이더리움의 가격을 지탱할 것이다. DeFi 채택이 가속화되고 비트코인 공급량이 연간 2% 안팎인(반감기 전까지) 상황에서, 다수의 분석가들은 ETH가 시가총액 측면에서 BTC를 잡거나 능가할 가능성이 높다고 전망한다.
